成也“金融酒 ”、败也“金融酒
”
。

　　岩石股份这份年报带来更多启示。

　　文丨朱浪

　　4月21日
，岩石股份披露了或许是2024年白酒上市公司中“变脸最大”的年报 。

　　年报显示，2024年岩石股份营收2.85亿元 ，同比下跌82.54%
，归母净利润-2.17亿元，同比下滑349%；公司经营活动现金流净额-7546万元 ，较上年3.98亿元大跌119%
，资金链濒临断裂
。

　　受此影响，4月22日停牌一天后 ，岩石股份4月23日起被实施退市风险警示
，更名为*ST岩石（维权）（注：因岩石股份曾多次调整股票简称，为避免混淆 ，文中仍以“岩石股份 ”作为公司简称）。

　　历史总是惊人的相似 。

　　305年前
，1720年英国发生“南海泡沫
”事件
。曾提出万有引力定律和牛顿三大运动定律 、被誉为科学巨匠的牛顿禁不住暴利诱惑，投资购买英国南海公司股票。最初股市暴涨 ，牛顿很快赚到5000英镑 。1720年秋天泡沫破灭，南海公司股价暴跌87.5%
，牛顿损失了20000英镑，相当于他当造币厂厂长10年的收入
。

　　对于这段经历 ，牛顿留下名言：“我能精确计算出天体运行的轨迹
，却难以预料到人性的疯狂。”这句话或许同样能够击穿曾经火爆的酒类投资泡沫 。

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　　热钱资本，瞄准白酒市场

　　按时间推算 ，岩石股份进军白酒算是新兵
。

　　2018年底
，当时的岩石股份以200多万元收购一家线上白酒销售平台——贵州贵酒云电子商务有限公司，正式进入白酒赛道。2019年底 ，公司以“经营状况不达预期
、减少亏损 ”为由
，出售贵酒云及子公司贵酒销售全部股权，并成立上海军酒有限公司改卖散酒 。

　　2019年 ，岩石股份宣布变更公司名称为“上海贵酒股份有限公司
”。但截至2019年上半年
，公司白酒销售尚不足250万元
。彼时的岩石股份在白酒赛道仍只能算试水。

　　变化很可能来自股市 。

　　2019年前后，A股酿酒板块迎来一轮大牛市 ，很多酒类股票上涨5-10倍，甚至出现上市公司“沾酒必涨”现象
，大量业外热钱涌入，岩石股份随即快速布局白酒
。

　　2020年底 ，岩石股份以8600万现金收购江西章贡酒业和赣州长江实业两家公司各25%股权
，控股股东还将持有贵州高酱酒业有限公司52%股权无偿赠与公司。

　　章贡酒业是江西知名酒企，成品酒产能3万吨/年；长江实业负责章贡酒销售和推广；高酱酒业从事大曲酱香基酒的生产和储存 ，被授权贴牌生产销售酱香型白酒
，2020年停工五年的高酱刚全面复产 。至此，岩石股份终于在白酒生产端补齐短板
。

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　　卖酒不赚钱、炒股赚钱

　　2020-2023年 ，岩石股份营收从7971.77万猛涨至16.29亿元
，并在2021年成功摘帽。

　　多位酒业人士表示，作为一家成立时间短 、品牌历史文化欠缺的白酒企业 ，岩石股份业绩能够一飞冲天
，很大程度上是敢于“砸钱 ” 。

　　2020-2023年，岩石股份销售费用分别为11.36亿
、10.87亿、7.21亿 、7.21亿
。同期对应的公司营收为7971.77万
、6.03亿、10.91亿 、16.29亿。2023年白酒上市公司销售占比中位数为17.80% ，从正常角度看，投入产出明显不合理 。

　　吊诡的是
，2020-2021年期间，岩石股份股价一路高涨 ，从7.70元比较高 上摸51.66元
，涨幅超过600%
。

　　有专业人士认为，“卖酒不赚钱
、炒股赚钱
”往往是资本酒的特征。资本市场的拔苗助长终究未能成功 ，2024年年报即说明问题 。

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　　酒是用来喝的
，不是用来炒的

　　岩石股份市场快速起落，除了将热钱投向市场外 ，也离不开其独创的“金融酒”销售模式。

　　有公司老员工回忆
，2019年公司实控人刚收购酒厂，高薪招聘员工但迟迟不出业绩 ，就推出一个营销策略
。一个销售经理打款5000块
，就能从公司拿价值5000块的酒，还能拿到4500块工资加1000块奖励 ，公司还给交社保公积金。对员工来说，虽每月工资要提前垫资
，但可免费获得大量白酒，是笔“稳赚不赔 ”的买卖 。

　　受利益驱动 ，有人拿出多年积蓄或向亲朋好友借钱加入上海贵酒
，变相成为其经销商，在其业绩增长中扮演关键角色
。甚至公司团队会批量从农村购买大量身份证 ，伪装成“新入职员工”
，还给办理社保、签订劳动合同。

　　专业人士分析，按照买酒发工资模式 ，岩石股份销售的已不是白酒
，而是一种高回报的投资理财产品，只有通过越来越多后期进入者不断融资 ，才能支付前期投入者的资金和利息 。

　　显然
，白酒卖到这般地步，已沦为一种金融工具
。岩石股份在一定程度上成也“金融酒
” 、败也“金融酒”。

　　350年前牛顿就表示 ，股票生意失败不是因为自己缺乏计算分析能力，而是无法预测人性的疯狂 。岩石股份爆雷离不开“资本酒 ”“金融酒
”大背景
，人性的贪婪才是根本
。

　　试想，一家白酒公司凭借“卖酒不赚钱、炒股赚钱”做大 ，依靠“员工买酒发工资 ”动销
，完全脱离正常商业逻辑，却能快速做大甚至以“创新者
”标榜 ，鲜艳之下很可能潜藏隐忧
，最终爆发。

　　这或许是这份特殊的年报，留给行业的启示 。